（原标题：爆火的《无尽冬日》，造假的世纪华通）
出品 | 子弹财经
作者 | 左星月
编辑 | 王亚静
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
《无尽冬日》作为当前席卷全球的现象级游戏，以其独特的冰雪末日生存策略玩法，将玩家带入冰封世界的重建史诗，也为背后的浙江世纪华通集团股份有限公司（以下简称“世纪华通”）带来了前所未有的关注度。
2024年，世纪华通以超200亿元的游戏营收，蝉联A股游戏公司收入榜第一；2025年上半年，世纪华通的营收、净利再次增长。
然而，在光鲜的财务数据背后，世纪华通却因财务造假戴上了ST的“帽子”，不仅导致公司及高管被重罚，更将其推向了“其他风险警示”的尴尬境地。
此外，核心IP《传奇》的纠纷、研发费用率的缩减，也给其增长神话带来裂缝。
1、财务造假获ST“帽子”，高管被罚
世纪华通成立于2005年，目前涵盖互联网游戏、汽车零部件制造、人工智能云数据三大主营业务，以及脑科学研究、人工智能和投资等多个领域。
成立初期，世纪华通专注于汽车零部件及模具制造，产品覆盖减震件、内饰件等，客户包括上汽、广汽等车企。2011年7月，公司在深交所上市，募资10.35亿元，成为A股汽车零部件板块的重要企业。
上市后，世纪华通并不满足于只关注汽车板块的现状。2014年，世纪华通以18亿元的价格收购天游软件和七酷网络，正式进军互联网游戏领域。
据悉，天游软件旗下的《街头篮球》是国内知名体育竞技端游，七酷网络则擅长H5游戏开发。此次收购标志着世纪华通从“单主业”向“汽车+游戏”双主业转型。
2016年，世纪华通着手收购点点互动。2018年1月，世纪华通最终以69.39亿元的价格收购其100%股权。
点点互动主要从事网络游戏产品的研发、发行和运营业务，产品主要面对海外游戏用户，并在模拟经营类游戏方面处于全球领先地位。2016年，点点互动旗下游戏《阿瓦隆之王》正式发布，横扫67个国家的AppStore畅销榜，成为当时唯一一款两次登顶美国畅销榜的中国游戏。
收购点点互动后，世纪华通的业绩开始了爆发式增长。
2018年，公司实现营业收入81.24亿元，同比增长132.72%；归母净利润9亿元，同比增长14.97%。
其中，软件服务业一跃成为世纪华通的核心业务，占营业收入的比例高达66.51%，较上年同比增长了563.64%。
（图 / 世纪华通2018年财报）
此外，世纪华通推出了SLG（策略游戏）《无尽冬日》，目前已经成为公司最为火爆的游戏之一。
SLG是一种以玩家策略规划、资源管理、战术部署为核心玩法的游戏类型。
《无尽冬日》游戏背景设定在冰雪末日世界，全球性气温骤降摧毁了人类文明。玩家作为镇长，需从零开始建造庇护所，救助幸存者，抵御严寒、暴风雪、冰原野兽及觊觎物资的暴徒，以保护并延续人类文明火种。
（图 / 《无尽冬日》游戏界面）
《无尽冬日》作为第一款首发微信小游戏平台的创新型策略游戏，取得了巨大成功，从上线开始就一直处于微信小游戏畅销榜前列，成为2024年国内市场的现象级产品。据GameLook评估，《无尽冬日》全球月流水超15亿元。
不过，在这些风光背后，世纪华通却出现了财务造假的系统性风险。
2023年7月，因涉嫌信息披露违法违规，世纪华通被证监会立案调查。2024年11月，世纪华通收到《行政处罚决定书》，处罚正式落地。
公告显示，世纪华通存在如下问题：
首先，2018年至2022年年报，公司商誉有关情况存在虚假记载。
其中，2018年年报公司少计提商誉减值准备6236.30万元；2019年至2022年，商誉原值高估1.22亿元；2019年至2022年，未将点点（点点北京和点点开曼）作为单独的报告分部进行披露；且2020年和2022年，世纪华通未按规定计提商誉减值准备，虚增、虚减利润。
其次，世纪华通还通过虚构软件著作权转让业务或提前确认收入，导致其2020年和2021年财报中，关于业绩承诺完成情况的临时报告存在虚假记载。
其中，通过虚构《千年3》软件著作权转让交易，2020年虚增营业收入3.30亿元、利润3.30亿元，占当年利润总额的9.64%。
此外，公司通过提前确认《彩虹联萌》软件著作权转让交易收入，2020年虚增营业收入2.08亿元、利润1.10亿元，占当年利润总额的3.20%；2021年，世纪华通又少计了这部分营业收入和利润。
针对上述财务造假的问题，证监会对世纪华通责令改正，给予警告，并处以八百万元罚款；对五名高管也处以50万元至200万元不等的罚款，并给予警告处分。
（图 / 世纪华通公告）
不仅如此，世纪华通还被实施ST（其他风险警示），正式戴上了ST的“帽子”。
公司在今年5月的投资者关系活动中表示，世纪华通最终能否“摘帽”仍存在不确定性。
2、业绩增长背后，前副总裁减持套现14.12亿元
近日，世纪华通发布了2025年半年度业绩预告。
公告显示，2025年上半年，世纪华通预计合并营业收入约170亿元，同比增长约83.27%；归母净利润约24亿元-30亿元，比上年同期增长107.2%-159%。
（图 / 世纪华通公告）
世纪华通的业绩爆发与游戏业务有关。公司在公告中表示，游戏业务呈现“多爆款”态势，始终保持着较高的用户活跃度和稳定收入，为公司业绩增长持续输送动能。
实际上，2023年开始，世纪华通的业绩一直表现不俗。
2022年至2024年，世纪华通的营业收入分别为114.75亿元、132.85亿元和226.20亿元，同比增长-18.83%、15.77%和70.27%。
同期，公司归母净利润分别为-67.47亿元、5.24亿元和12.13亿元，同比增长-369.76%、107.77%和131.51%。
（图 / Wind（单位：亿元））
由于公司过往收购七酷网络、盛趣游戏等企业，形成了高达176亿元的商誉，2022年被收购标的业绩未达预期，公司2022年计提商誉减值54.28亿元，造成了大规模的亏损。
截至2024年末，世纪华通商誉账面原值高达181.47亿元。然而，一旦旗下游戏业务出现下滑，如面临市场竞争加剧致收入减少、用户流失等状况，公司就可能需计提大额商誉减值，会对净利润造成重大冲击。
（图 / 世纪华通2024年财报）
不过，就在世纪华通业绩“如日中天”之时，世纪华通的前高管邵恒多次减持套现。
深交所官网显示，2020年1月-2021年3月，邵恒共减持公司股票20次。据「子弹财经」不完全统计，邵恒通过减持套现金额高达14.12亿元。
（图 / 深交所官网）
据悉，邵恒是七酷网络创始人。2014年，世纪华通收购七酷网络后，邵恒凭借股东身份进入世纪华通管理层，于当年11月24日开始担任世纪华通的董事职务，此后还曾出任副总裁。
2021年6月，也就是其大幅减持后，邵恒申请辞去公司董事、副总裁职务，并继续在世纪华通下属子公司其他岗位任职。
值得一提的是，因与国华人寿的借款纠纷，邵恒所持2261.73万股世纪华通股票，于2025年7月29日被上海金融法院在阿里资产平台公开拍卖，并由自然人魏巍以2.79亿元竞得，平均每股约12.33元。
（图 / 阿里资产·司法）
据悉，魏巍是A股市场知名“牛散”，以擅长潜伏ST公司，凭借“摘帽”预期获利而出名。
魏巍擅长借助司法拍卖低价收集筹码，曾参与通化金马2000万股的法拍交易，购入后该股股价大涨，收获颇丰。2025年6月，魏巍还以1.09亿元竞得杉杉股份1300万股股份等。
截至8月12日，ST华通收盘价达到13.80元/股，魏巍所持股票仍在浮盈。但拉长时间来看，ST华通能否成功摘帽，魏巍是否会再次押中股票获利，尤未可知。
3、拥抱AI研发费用却缩水，《传奇》IP纠纷悬而未决
2025年8月4日，第二十二届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）在上海新国际博览中心落幕。此次活动有799家参展企业、41.03万人次观展。
本届ChinaJoy展示了AI技术与游戏创新的深度融合，从AI辅助开发到AI原生游戏，AI技术正在重塑游戏的开发方式和玩家体验。
在此次展会中，世纪华通展示了AI美术生成技术及AINPC交互系统，该技术已在《无尽冬日》等项目中应用，可实现动态剧情生成与智能NPC对话。
世纪华通董秘黄怡曾在接受媒体采访时表示，爆款的成功可归结为三点：一是足够专注的研发投入，重视用户的需求；二是管理层决策果断、效率高；三是持续迭代，即便产品上线后，仍会据市场反馈不断调整优化。
不过，世纪华通在“足够专注研发”的同时，研发费用率却在大幅下滑。
2024年，公司研发费用为16.80亿元，占当期营业收入的比例为7.43%。而2022年和2023年，世纪华通的研发费用率分别为16.34%和11.84%，可见公司的研发费用率一直在下滑。
（图 / Wind）
「子弹财经」注意到，公司的研发人员一直在缩减。
2022年-2024年，世纪华通在职员工数量分别为5915人、5656人和5618人，处在缓慢下滑趋势。
不过，公司的技术人员却从2022年的3348人下降至2024年的2447人，减少了901人。
（图 / 世纪华通2022年-2024年财报）
然而，世纪华通在销售支出上却毫不手软。2022年-2024年，世纪华通的销售费用率分别为20.03%、25.43%和34.23%。2024年，世纪华通游戏推广费用就高达74.64亿元。
除了游戏开发之外，互联网游戏企业还有一项重要任务——IP的创造与研发。
据悉，世纪华通的核心IP主要通过收购整合而来，如《热血传奇》《龙之谷》《最终幻想14》等均源自盛趣游戏的历史积累，但是，过度依赖外部资源或许会让外界质疑世纪华通的自主创新能力不足。
值得一提的是，世纪华通的核心IP之一《传奇》产生的诉讼纠纷悬而未决。
2024年财报显示，娱美德和世纪华通子公司Actoz Soft共同拥有《传奇》软件著作权，后来相关权利分别由韩国传奇公司（承继娱美德）和Zhen Chuanqi Co., Ltd（承继 Actoz Soft）承接。
2001年起，盛趣科技从Actoz Soft获得《传奇》在中国大陆和中国香港的独占授权，有效期至2017年9月。
2017年6月，Actoz Soft与世纪华通子公司蓝沙信息等签订《续展协议》，将授权续至2023年9月，若期间无新纠纷则自动延至2025年9月。
2017年5月，娱美德方向国际商会国际仲裁院（ICC）申请仲裁，ICC先后作出四份裁决，认定原授权协议2017年9月到期，蓝沙信息等企业违约，需赔偿约10亿元。
在中国，娱美德于2025年3月申请执行全部四份裁决。在韩国，娱美德方申请执行，2024年8月韩国法院一审裁定承认执行。目前，Actoz Soft已上诉，二审进行中。
不过，世纪华通已经按照案件情况，计提与该案件相关的预计负债折合5.62亿元。
《传奇》作为世纪华通的核心IP之一，拥有广泛的玩家群体。2024年财报显示，公司已经整合超200亿元规模的传奇市场。
而《传奇》IP的诉讼纠纷悬而未决，5.62亿元的预计负债之外，更潜藏着对这一核心IP运营权的长期影响，200亿元规模的传奇市场能否持续为世纪华通“输血”，仍存变数。
接下来，世纪华通如何在业绩增长的光环下，修补财务信用、平衡研发与推广、筑牢IP护城河，将是其必须直面的“生存挑战”。
*文中题图来自：世纪华通官网。
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